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天風(fēng)證券股份有限公司張樨樨,郭麗麗近期對新奧股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《直銷氣持續(xù)高速發(fā)展，提升分紅承諾彰顯信心》，本報(bào)告對新奧股份給出買入評級，當(dāng)前股價為16.99元。

新奧股份(600803)
事件：
公司公布2023年半年報(bào)。公司2023年H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入671.7億元，同比減少8.15%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤22.04億元，同比增加29.86%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東核心利潤31.69億元，同比增長30.93%。
直銷氣業(yè)務(wù)快速發(fā)展，零售氣量表現(xiàn)略有下滑。①直銷氣板塊：氣量方面，2023年H1公司直銷氣量22.36億方，同比增長11.7%，其中國外和國內(nèi)銷售量分別為10.9/11.46億方。價差方面，得益于公司國內(nèi)國外兩個市場以及兩種資源的靈活優(yōu)化配置，上半年直銷氣毛差達(dá)到0.73元/方，與去年同比相比提升0.38元/方。直銷氣板塊上半年核心利潤達(dá)到16.98億元，同比大幅增長224.1%。直銷氣利潤的大幅增長是公司上半年核心利潤提升的重要原因。公司在長協(xié)資源量上有了進(jìn)一步的提升，上半年與美國切爾尼公司新簽約長協(xié)180萬噸/年，NextDecade200萬噸長協(xié)做出最終投資決策合同生效，并與中石油簽署中長期購銷合同及舟山設(shè)施利用合作協(xié)議。公司目前天然氣長協(xié)資源累計(jì)超1,000萬噸/年，這些長協(xié)資源的獲取使得公司自主資源逐步增加，資源結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。②天然氣零售及批發(fā)板塊：零售氣方面，上半年公司天然氣零售氣量達(dá)121.62億方，同比減少6.9%。其中，工商業(yè)用戶氣量達(dá)91.80億方，同比減少8.9%，占天然氣零售氣量的75.48%；居民用戶的零售氣量達(dá)28.06億方，同比增長1.3%，占天然氣零售氣量的23.07%。由于零售氣以及批發(fā)氣量的減少，公司上半年總銷售氣量同比下降4.1%。價差方面，零售氣毛差同比提升0.02元/方至0.52元/方。③綜合能源業(yè)務(wù)：上半年公司綜合能源業(yè)務(wù)收入同比增長30.3%至69.9億元，綜合能源銷售量同比提升45%至156.6億千瓦時。
提升分紅承諾，彰顯發(fā)展信心。公司公布2023-2025年股東分紅回報(bào)規(guī)劃，承諾未來三年分配現(xiàn)金紅利每年增加額不低于0.15元/股（含稅）。同時，每年現(xiàn)金分紅比例不少于當(dāng)年歸屬于上市公司股東的核心利潤的30%。公司2022年每股分紅為0.51元/股。按照最新的分紅承諾，2023年每股分紅將至少不低于0.66元/股。按照2023年8月25日的股價計(jì)算，公司股息率將達(dá)到3.9%。提升分紅承諾是公司對于未來公司業(yè)務(wù)發(fā)展信心的體現(xiàn)。
盈利預(yù)測與估值：公司核心利潤為歸母凈利潤扣除匯兌損益、公允價值變動、其他減值損失、股票激勵成本攤銷、非流動資產(chǎn)處置凈收益及債券回購收益后的金額。公司上半年核心利潤31.69億元與歸母凈利潤22.04億元的差額主要由匯兌損益（3.91億元）與衍生品公允價值減少（5.29億元）所致，核心利潤更能反映公司主營業(yè)務(wù)良好發(fā)展趨勢。由于人民幣匯率波動的風(fēng)險(xiǎn)，我們對盈利預(yù)測做出調(diào)整，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為66.4/78.2/93.1億元（前值75.4/84.6/100.3億元），對應(yīng)PE為7.99/6.78/5.7倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)和國際氣價天然氣價格大幅波動；經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；城燃銷氣量以及毛差修復(fù)不及預(yù)期等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，興業(yè)證券蔡屹研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.01%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利70.78億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為7.5。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為25.8。

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