周一，A股三大指數集體收漲，高歌猛進的券商股成為市場上“最靚的仔”。其中，山西證券、湘財股份漲停，廣發證券漲近8%，國聯證券上漲6%。

券商人士普遍認為，在市場交投回暖下，券商股作為大盤指數突破關鍵點位的催化劑有望發力，結合估值來看，目前券商股尚處底部區域，券商板塊已進入上行通道。此外，上周五《證券經紀業務管理辦法》（簡稱“《辦法》”）的發布也為券商經紀業務帶來了向好預期。

“牛市旗手”持續反彈

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隨著近期市場回暖，前幾個月表現相對低迷的券商股近期持續反彈。1月份以來，截至周一收盤，券商指數漲幅達9.23%。在個股層面，11只券商股1月以來漲幅超10%，其中湘財股份漲幅達31%，東方證券漲逾20%，興業證券、東方財富分別漲逾15%。

近期，一些分析師對券商股后市表現頗為樂觀。東北證券認為，目前券商股上行趨勢已現，業績和估值低基數疊加增長預期，經濟回暖、政策利好背景下券商將迎來更高業績增速，券商配置價值正在凸顯。

浙商證券首席策略分析師王楊1月15日研報認為，券商投資方法論在于上證指數突破關鍵點位的催化劑，隨著新一輪小牛市開啟，預計上證指數將拾級而上。結合估值來看，目前券商股尚處底部區域，接下來隨著指數沖關，券商板塊預計將迎來脈沖式上漲。

緩解券商價格戰擔憂

業內人士表示，券商股周一大漲，與上周五《證券經紀業務管理辦法》正式發布也有關系。

一直以來，證券經紀業務是券商傳統及核心業務，也是支持券商其他各類業務發展的重要基礎。據中金公司非銀團隊統計，目前行業內分支機構數量達1.2萬家，客戶數量達2.1億。2022年前三季度中，該項業務收入占比高達29%，為券商第一大業務。

然而，隨著互聯網興起及行業競爭加劇，券商經紀業務展業形態有所變化：展業方式逐漸由線下轉變為線上，券商通過自媒體及互聯網平臺投放廣告進行獲客；在財富管理轉型背景下，券商的客戶分層、績效考核、服務質量等方面均有變化；行業內傭金率持續下行等。

方正證券非銀行業分析師鄭豪表示，由于證券經紀業務同質化嚴重，在行業競爭激烈的背景下，近幾年傭金費率有所下滑。上述《辦法》規定，收取的傭金不得明顯低于證券業務服務成本，不得使用“零傭”“免費”等用語進行宣傳，這有利于引導行業經紀業務健康發展，加強專業增值服務的提供。

西部證券非銀首席羅鉆輝則表示，《辦法》落地后，緩解了市場對于證券業務降費讓利的短期擔憂。從中長期角度來看，做大客戶群體能夠有效分攤“服務成本”，以更低的價格助力新客獲取，形成良性循環，最終立足于龐大客群深度挖掘客戶價值。

經紀業務新規釋放利好

從更宏觀的視角來看，中金公司非銀團隊分析稱，《辦法》適應了經紀業務新形勢，促進行業平穩健康發展。《辦法》涉及經紀業務營銷、客戶管理、業務流程、收費定價、合規風控等方面，進一步規范了互聯網發展下經紀業務營銷活動、助力券商實現精細化客戶管理、引導行業良性競爭、促進行業服務質量提升、推動行業合規穩健發展。“我們認為，合規內控能力強、流量基礎及客戶質量較高、運營效率較高、具備成本優勢的券商將更加受益”。

在興業證券非銀首席分析師徐一洲看來，《辦法》值得重點關注的內容包括：順應跨境互聯網券商監管邏輯明確經紀業務內涵，明確互聯網廣告業務模式合法性；通過加強信息披露明確券商交易傭金構成，禁止惡意價格戰，推動行業傭金費率筑底；健全經紀業務考核邏輯，推動行業實現高質量發展。

他還提到，《辦法》為未來主經紀商等創新業務的發展預留政策窗口。一方面，《辦法》明確券商實行主經紀商業務模式的合法性；另一方面，《辦法》提出證監會可以對商業銀行存管證券公司投資者資金的規模、范圍、業務模式等提出差異化監管要求，這或將對未來經紀業務模式創新留下更多可能性。

（風險提示：股市有風險，投資需謹慎，以上內容僅供投資者參考，不作為投資決策的依據。）

關鍵詞 經紀業務 證券經紀業務